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体育服装11只概念股个股价值解析

发布时间:2020-02-08 16:47:37 已有: 人阅读

  事件回顾。公司与虎扑体育签署《战略合作框架协议》。虎扑体育作为领先的体育运动公司,拥有PC平台(虎扑网)和手机APP(虎扑看球),平台活跃人数超过3500万,具备大型赛事的运营能力,已在全国166个城市组织超过16万场篮球赛,在PC和移动终端均占据龙头地位,核心用户是热爱体育的青年男性。公司此次与虎扑合作,拟设立体育产业基金,基金规模约20亿元,其中第一期规模为10亿元,并在未来三年分两期向产业基金投入10亿元,第一年第一期投入5亿元。 公司参与设立的盛翔投资与泉州泉晟投资签署《投资合作协议》,拟用2.3916亿元参股虎扑体育,预计该次股权交易完成后,将拥有虎扑体育超过15%的股权,成为其第二大股东。公司希望借助虎扑在移动互联领域的优势,将线下资源整合到线上,进一步推广自己的业务、加速电商布局并提升品牌的知名度;虎扑体育可将线上流量导入线下并有效商业化;双方还可共享数据,更好把握消费者的需求和兴趣。

  未来看点。1)国务院于去年10月发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,预计到2025年体育产业总规模将超过5万亿元,经常参加体育锻炼的人数达到5亿,市场空间巨大;大力实施品牌战略,打造一批具有国际竞争力的知名企业和国际影响力的自主品牌,让优秀自主品牌“走出去”。除了国家政策的扶持与推广,群众体育健身和消费的意识也在增强,人均体育消费支出有所提高,也加速了体育产业的蓬勃发展。2)虎扑体育成立于2004年,作为专业体育营销公司,十年耕耘造就了虎扑独特的、线上线下都具备领先优势和强大平台的高科技企业,有望打造活跃用户过亿的O2O体育生态体系。3)公司全面布局体育产业,以体育用品制造为基础,充分发挥资本市场的作用,通过合并、投资等方式寻找中国体育产业中新兴和高成长性的公司,关注O2O体育运营商、个人健身服务、体育培训、体育网络媒体和社区平台等领域,实现多品牌、多层次的体育产业布局,有望打造中国体育新生态。

  风险提示。1)体育产业目前处于发展初期,许多细分子行业还存在商业模式不成熟的现象,企业规模普遍较小,盈利模式不清晰,公司投资回报的效果和时间无法预测,可能出现投资失败或周期较长,资金回转率较低的情况。2)虎扑2014年前11个月实现营收1.20亿元,但利润只有35万元,公司与其展开战略合作,对公司主营业绩的帮助甚微,品牌附加值和产业布局带来的效益短时间体现不了,需要较长的时间去观察和验证,不确定性较高。

  事件:公司公告与天津新起点(公司全资子公司)、江西和同资产共同发起设立探路者和同体育产业并购基金。该基金募集规模为人民币3亿元,其中探路者和同体育产业并购基金管理公司(注册资本2000万元,由和同资产与天津新起点分别出资人民币1020万元和980万元,持股比例分别为51%及49%)与探路者分别出资2000万元、4000万元并同时承担劣后级有限合伙人的相关权利义务。其余份额可以为优先级份额,由和同资产负责募集。

  探路者基金有望成为公司布局体育产业的孵化池,与原有户外产业业务形成有效协同互补。探路者基金将专注于投资体育垂直类媒体和大众体育赛事相关领域的企业,而探路者公司拥有在并购基金退出时对其所投资项目的优先购买权,因此该基金在很大程度上可以认为是探路者在体育产业领域的项目孵化池,将有利于公司在体育垂直类媒体和大众体育赛事等领域寻找优质投资项目进行延展和布局。同时,合同资产在体育产业领域有较强背景优势,其执行董事李立强曾任北京青年报体育版边际、法制晚报体育部主任、中国网球公开赛市场总监等,且有5年投资银行与基金管理工作经验,产业背景丰富的投资团队将有利于公司在发掘和筛选体育项目上更好地识别潜在风险。

  投资建议:国务院46号文体育产业政策出台,至2025年体育产业总规模超过5万亿元,对应体育产业年均增速近20%。体育与户外行业历来联系紧密,此次公司发起成立体育产业并购基金,积极把握国内体育产业快速发展的有利时机,进一步巩固公司在户外行业中的竞争优势,同时北京申办2022年冬奥会有望带来冰雪运动项目的大众关注度。考虑到服装行业持续低迷,我们预计公司2014-2016年EPS为0.58/0.69/0.82元,维持买入-B的投资评级,目标价24.15元,对应2015年35倍动态市盈率。短期内体育概念对公司估值有一定提升作用,投资者可视风格关注。

  类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕,唐爽爽 日期:2015-01-22

  公司于2014年1月17日公告非公开发行股票预案,发行数量为2400万股,定增价格13.01元,由大股东浔兴集团、厦门时位宏远股权投资公司、林志强(三安光电副董事长兼总经理)和王哲林(福建浔兴篮球俱乐部队员)4名对象以现金认购(其中大股东认购5%),36个月内不得转让。

  本次定增拟募集资金31224万元,其中20000万元用于偿还银行,其余用于补充流动资金。

  14Q3公司财务费用为2414万元,资产负债率为51.41%、流动比率和速动比率分别为0.89和0.55,存在一定的资金压力,使得公司在技改方面投入难度较大。定增之后,公司资本结构和财务结构有望得到改善,按照目前银行利率测算,有望节省财务费用1120万,财务结构改善之后也为后续第二主业发展奠定基础。

  公司主业为服装辅料行业,以拉链为主,目前内销占比80%,下游客户中服装、箱包占比60%、40%。中长期来看,服装辅料制造企业有向东南亚转移的趋势。短期来看,作为服装上游,辅料行业走势受到下游景气度影响,一旦下游复苏,上业弹性较大。

  从拉链竞争格局来看,日本YKK在高端领域的龙头地位难以撼动,浔兴此前研发金属拉链、走模仿YKK路线,但目前收入占比尚不高,中高端领域中,伟星股份凭借纽扣的龙头地位也在拓展拉链业务,占比提升较快。

  相较伟星来看,浔兴的优势在于技术研发,短板是销售团队。未来公司将加大快消品牌大客户的拓展,以长三角地区为重点。

  公司12年收入下滑,13-14年缓慢复苏至个位数增长,目前旺季满产、淡季产能利用率70%,接单处于正常水平。14年1-9月收入和净利增长4.95%和35.82%,净利增速大幅超越收入主要由于毛利率略有上升、以及政府补助增多(14Q3非经常性损益占比55%)。目前公司成本中材料占比43-47%,大宗产品价格下行利于毛利率提升,但人工成本的上升则是不利因素,综合判断毛利率总体将稳中略升。

  在拉链主业受制于下游调整、产能海外转移的背景下,公司将体育产业作为长期可持续发展的第二主业。目前公司大股东旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部,我们预计存在资产注入的可能性。

  我们估计,俱乐部13年收入为4000-5000万,在行业排名中游靠上,俱乐部注重成本控制,已达到微利水平。目前俱乐部收入主要来自篮管中心分成、冠名权、球票收入、以及赛事组织运营和经纪业务。

  俱乐部的持续盈利要取决于国家体育总局“管办分离”政策的推进进程,一旦实现“管办分离”,业内将有望引入NBA模式,赛季将会拉长,随之赛事转播权、冠名权、场地广告、品牌的特许经营权等一系列运作将风生水起,打开整个行业的盈利空间;而在进展较慢的情况下,赛事组织和经纪业务则成为俱乐部主要的收入来源。

  公司在三季报中预计14年净利增长10-40%。我们判断,在下游尚未明显复苏的背景下,公司未来主业仍将保持弱复苏,主要关注点则在于体育政策持续推进背景下,双主业打开并购空间,体育产业布局有望拓展至篮球之外的赛事活动,也将有望从俱乐部运营拓展到体育场馆运营等等,也不排除公司会有双主业之外的布局。

  给予公司14-16年EPS0.5、0.6、0.66元,尽管目前来看估值偏高,但在体育主题持续受到追捧、公司双主业打开并购空间的情况下,给予“买入”评级,给予15年35倍PE,对应目标价21元。

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